近兩月波動寥寥!美債市場正奉行“不要和美聯儲作對”?

據彭博社報道,美國國債收益率最新的短暫上漲之后,債券市場發出的信息很明確:不管美國財政部在大流行病期間賣出多少債務,美聯儲都隨時準備防止令人擔憂的利率上升。

投資者幾個月來的行動,就好像美聯儲已經釋放了剩余的可用工具之一:收益率曲線控制,這是一項限制利率上限的政策,以防止利率過快上漲而抑制經濟反彈。本周也不例外。

“不要跟美聯儲作對”這句老話在這里起作用。央行行動的僅有前景就是使收益率離歷史低點不遠。在這個全球最重要的債務市場上,收益率被困在如此狹窄的交易區間之內,這沒有多少先例,盡管隨著美國的抗疫紓困計劃似乎正在成形,利率在周三達到四個月高位。

就像過去幾個月那樣,買家涌現把收益率打了回去。買家維持了固定收益市場的平靜感,即便美聯儲在8月份承諾讓經濟火爆以催生通脹。隨著基準收益率升向1%,這一情節也不過是吸引了買家。這些是在告知各個資產類別的投資者,現在在距離美國大選不到兩周了,而大選可能為更大范圍的政府支出鋪平道路。

“收益率的表現差不多就好像我們已經進行了收益率曲線控制一樣,”Natixis投資管理的全球市場策略主管Esty Dwek說。該機構管理著約10億美元的資產?!笆找媛噬仙赡軙艿揭种?,因為美聯儲的重要性高于一切,而他們會限制它?!?/p>

結果就是,10年期美國國債收益率(它是全球借款基準和股票投資者的關鍵風向球)在9月和10月之間從高點到低點區區只有23.2個基點的差距。這將是自2018年以來最窄的兩個月波動區間,也是過去二十年來最小的波動區間之一。


目前收益率為0.81%,期權市場本周的交易目標是今年剩余時間的收益率將維持在當前水平。華爾街的共識是,在2021年之前,10年期收益率不會超過1%。

隨著市場臆測民主黨在11月大選中大獲全勝,可能導致大規模刺激支出并推高收益率,債券市場的平靜可能令股市投資者感到安慰?;蛟S沒有那么多理由擔心出現類似2013年所謂的“縮減恐慌”(taper tantrum)那樣的拋售。當時,時任美聯儲主席的伯南克(Ben Bernanke)暗示美聯儲可能會縮減資產購買規模,導致債券收益率飆升。

美國納稅人也從低利率中受益。美國財政部正在出售創紀錄規模的國債,但剛剛結束的一個財政年度,其償還美國債務的金額是自2017財年以來最低的。

美聯儲仍在每月購買約800億美元的國債和至少400億美元的抵押貸款證券。政策制定者在9月份表示,他們將至少以這樣的速度繼續購買,以“維持市場平穩運轉,幫助培育寬松的金融環境,從而支持信貸流向家庭和企業?!?/p>


鮑威爾和他的同事們一直在推動議員們加大財政刺激力度,并強調貨幣政策對抗擊疫情的長期影響只能起到如此大的作用。然而,如果華盛頓的僵局持續下去,可能會導致美聯儲采取更多行動。

美聯儲9月會議紀要顯示,除了將政策利率維持在接近零的水平至少到2023年之外,美聯儲準備研究債券購買計劃,并可能改變或增加購買規模。官員們暗示,他們可能會將部分購買轉向較長期債券,以對利率形成更大的下行壓力。他們淡化了設定收益率上限的想法,但多數經濟學家仍將其視為一種可能的工具。

摩根士丹利投資管理公司(Morgan Stanley Investment Management)的Jim Caron表示,當10年期或30年期美國國債收益率上升時,他正在“慢慢地利用”購買機會。他預計10年期利率將不會超過1.25%,并預計美聯儲至少在2024年或2025年之前不會加息。

“利率將在較長時間內保持低位,因此這意味著利率的支撐有限,”他說?!拔覀內猿钟忻绹鴩鴤?,如果利率上升并超出我們的上行預期,我們將樂于購買更多國債?!?/p>

美聯儲的行動也促進了美國銀行和外國投資者對美國國債的需求。自美聯儲4月放寬部分監管要求以來,美國商業銀行已增持資產,希望扭轉流動性短缺的局面。


收益率的任何上升都應會吸引外國投資者,目前全球有超過16萬億美元投資級債券收益率低于零。由于對沖成本降低,且美國公債收益率曲線趨陡,對歐元對沖的投資者而言,30年期美國國債較德債高出約80個基點。

瑞士信貸集團(Credit Suisse Group AG)的Zoltan Pozsar說,美聯儲今年提高貨幣互換額度的舉措幫助提高了價格對貨幣套期保值者的吸引力。盡管各國央行已經退出掉期交易,但這些額度仍為壓低對沖成本提供了支撐。

Pozsar稱,“有兩大因素將會阻止長期公債收益率過高波動:美聯儲和外國買家,后者可以通過美聯儲的互換額度獲得廉價貨幣對沖。無論如何,這個市場最終都將由美聯儲監管?!?/p>


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